麦考利久期是衡量债券现金流回收时间与利率风险的指标，由美国经济学家弗雷德里克·麦考利在 1938 年提出。它以债券各期现金流现值为权重，对每笔现金流的发生时间做加权平均，结果以年为单位。该指标既是债券本息的平均回收时间，也用于近似刻画债券价格对利率变动的敏感程度，是固定收益投资与组合管理中的基础工具。
定义
麦考利久期是指债券在未来产生现金流的时间的加权平均值，其权重为各期现金流的现值在债券价格中所占的比重[1][2]。它回答的是投资者收回全部本金和利息平均需要多长时间，答案为若干年，与债券的到期期限并不是同一个概念[3]。到期期限只考虑本金偿还，忽略了利息支付；麦考利久期把利息现金流的时点一并纳入，因而能更完整地反映债券的期限特性[4]。
在含义上，该指标既是一个时间量，也是利率风险的一种度量，因此常被写作久期[5]。它属于收益率久期的一种，与修正久期、现金久期、基点价值等指标并列，是固定收益分析中最先被提出的久期口径[2]。
原理
计算时先把债券每一期的利息与本金按到期收益率折成现值，用各期现值除以债券当前价格，得到该期现金流在总价值中的权重；再用权重乘以该笔现金流的发生时间，最后把各期加权时间加总，即得麦考利久期[3][1]。由于公式的分母就是债券价格的现值表达式，久期的量纲回到时间，单位通常为年[6]。
公式可以写作：$D=\frac{\sum_{t=1}^{N}\frac{t\cdot C_t}{(1+r)^t}}{P}$，其中 $C_t$ 表示第 $t$ 期现金流，$r$ 为到期收益率，$P$ 为债券价格[6]。现金流越早发生，被赋予的折现期越短、权重相对越靠前，加权平均的结果就越小；现金流越集中在远期，久期就越大[4]。
影响久期长短的因素主要有四项：到期时间、票面利率、到期收益率和付息频率。到期时间越长，久期通常越长；票面利率越高、到期收益率越高、付息频率越高，久期则越短[4]。可以验证的一般性质是，普通附息债券的久期总小于其到期期限；而对于不支付利息的零息债券，久期恰好等于剩余期限[7][8]。
发展历程
久期的概念由美国经济学家弗雷德里克·麦考利(弗雷德里克·麦考利)在 1938 年提出，见其研究美国利率、债券收益率与股票价格波动的著作[6][9]。他提出这一指标，是为了替代仅用到期期限或加权平均期限来判断利率敏感性的做法[7]。当时通行的看法把债券的有效寿命直接等同于最终到期日，麦考利注意到中间各期利息支付同样影响债券的真实经济寿命，因而主张按现金流的时间和现值双重加权[10]。
在此后一段时间里，这一概念的接受度有限，直到 20 世纪 70 年代利率波动加剧，市场对更精细的债券组合利率风险度量工具产生需求，麦考利久期才被广泛采用[10]。它随后演化为若干变体，包括修正久期、有效久期和关键利率久期等，适应不同的假设条件与衡量对象[11]。
应用
麦考利久期最直接的用途是衡量债券价格对利率变动的敏感度：久期越长，债券价格随利率变化产生的波动越大，利率风险越高；久期越短，价格波动越小[12]。债券价格与市场利率呈反向关系，利率上升时价格下跌，久期长的债券跌幅更大；利率下降时价格上涨，久期长的债券涨幅也更大[1]。在需要精确计算价格变化幅度时，通常要把麦考利久期除以 $1+r$ 转换为修正久期再使用[7]。
在组合管理层面，不同久期的债券可以搭配出目标久期的投资组合，也可通过调整各类债券的投资比例，使组合久期向预期的方向倾斜[5]。判断利率将要上升时，倾向于缩短组合久期、配置短期品种；判断利率将要下降时，则倾向于拉长久期[5]。它也用于债券组合的免疫策略，即通过匹配资产与负债的久期来降低利率波动带来的影响[8]。
在面向个人投资者的产品中，久期同样是一项常用参考。债券基金名称里出现的短债、超短债、中短债等表述，大致对应基金组合久期的长短，超短债基金的投资组合久期通常在 1 年及以下[1][3]。投资者也可通过基金公告与定期报告了解组合的久期水平[4]。
局限
麦考利久期是在利率曲线平行移动、收益率单一等假设下使用的近似指标，它用一条直线关系描述债券价格与利率的联系，实际关系是非线性的，因此在利率变动幅度较大时误差会明显增大[6]。有效久期与关键利率久期等变体的出现，正是为了放宽单一利率和收益率曲线整体平行移动这两项与实际不符的假设[11]。
该指标还存在适用范围上的限制。对于含权债券、可赎回债券以及现金流不确定的品种，现金流的发生时间会随利率变化而改变，按固定现金流计算出的麦考利久期难以准确反映其利率敏感性，需要借助有效久期等其他度量。此外，久期只刻画价格对收益率的一阶敏感度，无法描述凸性带来的影响，实务中通常需要与凸性指标配合使用[6]。
久期本身也不等同于持有期限或到期期限。把久期理解为平均还款时间只是其时间维度的含义，不能据此推断债券的确定到期日；同时久期会随市场收益率、剩余期限的变化而不断变动，并非固定数值[5][4]。
参见
参考资料
- 知识课：为什么久期越短 债券资产流动性越好？ . jsfund.cn [引用日期2026-10-04]
- 久期 - 融仕网校-CFA网课、CFA直播、CFA培训-融仕国际教育 . rongshiedu.cn [引用日期2026-10-04]
- 新华财经投教|什么是债券的久期？ . cnfin.com [引用日期2026-10-04]
- 2026年7月13日|金融小知识：久期，债基投资的“风险导航仪 . hunan.gov.cn [引用日期2026-10-04]
- 久期释义_名词解释_庞子龙_晨星网 . morningstar.cn [引用日期2026-10-04]
- Duration and Convexity To Measure Bond Risk . investopedia.com [引用日期2026-10-04]
- DURATION . referenceforbusiness.com [引用日期2026-10-04]
- Bond Interest Rate - Chapters and Articles . sciencedirect.com [引用日期2026-10-04]
- c6342(PDF) . nber.org [引用日期2026-10-04]
- origination-date . diversification.com [引用日期2026-10-04]
- UniCredit Group . bankaustria.at [引用日期2026-10-04]
- 博时基金-【债基科普】什么是久期？ . bosera.com [引用日期2026-10-04]
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最近更新：2026-10-03T17:31:57Z
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