铸币平价

定义

铸币平价指金本位制下两国货币含金量之比，也就是两种货币各自所含黄金量的比值^[1]。在金本位制下，黄金被用来规定货币所代表的价值，各国均以法律形式规定每一金铸币单位所含黄金的重量和成色，即含金量；两国货币之间的比价便通过各自含金量折算得出^[2]。

铸币平价是金本位制下两国货币的中心汇率，即决定汇率的基础，也被称为金平价^[3]。有学者把以铸币平价解释汇率决定的观点概括为铸币平价说，认为它是最早出现的一种汇率决定理论^[4]。

由于纸币或银行券可以自由兑换为金币，国际结算无论是通过银行券还是通过黄金进行，两国货币的汇率都表现为两国本位币含金量之比^[1]。

原理

铸币平价的计算方式为两国单位货币含金量相除。以 1929 年世界经济危机之前为例，英国规定 1 英镑金币重量 123.27447 格令，成色 0.91667，纯含金量为 113.0016 格令；美国规定 1 美元金币重量 25.8 格令，成色 0.9000，纯含金量为 23.22 格令。因此 1 英镑 = 113.0016 ÷ 23.22 ≈ 4.8665 美元^[2]。

用公式表示，铸币平价 $P = \frac{G_A}{G_B}$，其中 $G_A$ 为本国单位货币含金量，$G_B$ 为外国单位货币含金量，$P$ 即为以外国货币表示的本币价格^[5]。

铸币平价只是市场汇率波动的中心，而不是实际汇率本身。外汇供求变化会使实际汇率围绕铸币平价上下浮动，浮动的界线是黄金输送点：汇率波动的最高界限为铸币平价加运金费用，即黄金输出点；最低界限为铸币平价减运金费用，即黄金输入点^[6]。

黄金输送点之所以构成界限，原因在于当汇率对一国不利并超过黄金运费时，进口商宁可在国内购买黄金运往国外出售以换取外币清偿债务，而不愿以更高价格购买外汇；多数进口商采取这一做法会使外汇需求减少，从而把汇率压回限度以内。金本位下运送黄金的费用一般只占黄金价值的 0.5% 至 0.7% 左右，因此汇率波动幅度最多在铸币平价上下各 0.5% 至 0.7% 之间^[4]。

以 1 英镑计，若运送黄金的各项费用约为 0.03 美元，则当英镑汇率上涨至 4.8965 美元以上时，美国人会选择购买黄金运往英国偿债；反之，若英镑汇率跌至 4.8365 美元以下，则会从英国输入黄金结算^[2]。

发展历程

金本位制于 19 世纪中期开始盛行，金币本位制是其最早也最典型的形式，盛行于 1880 年至 1914 年间；在该制度下，各国政府以法律形式规定货币含金量，两国货币含金量的对比即为决定汇率基础的铸币平价^[7]。英国于 1821 年前后采用金本位制度，是当时世界上最早采用该制度的国家^[3]。

在 1880 年至 1914 年的约 35 年间，主要西方国家通行金本位制，金币可自由铸造、自由兑换及自由输出入，汇率由各自的含金量之比即金平价决定，只要含金量不变，汇率便保持稳定^[6]。在第一次世界大战爆发前的这段时期，美国、英国、法国、德国等国家的汇率从未发生过升贬值波动^[6]。

1914 年第一次世界大战爆发后，各国停止黄金输出入，纷纷发行不兑现的纸币，禁止黄金自由输出，金本位体系解体，金币本位制随之告终^[7]。此后金币制度先后被金块本位制和金汇兑本位制所替代，这两种形式只规定货币单位的含金量而不铸造金币，实行银行券流通^[2]。

1929 年至 1933 年世界经济危机期间，金本位制度崩溃，各国转而实行纸币流通制度，决定汇率的基础不再表现为各国单位货币含金量之比，汇率波动幅度不断扩大，铸币平价说不再适用^[2]。

第二次世界大战后建立的布雷顿森林体系仍保留了以含金量确定货币平价的安排：成员国货币金平价以黄金和美元表示，按当时 1 美元含金量 0.888671 克纯金确定 1 盎司黄金等于 35 美元的官价，其他国家按其含金量与美元定出比价；该协定还规定各国货币含金量不得随便变更，汇率只能在上下 1% 的限度内波动^[8]。此后美元与黄金脱钩，不少西方国家货币不再钉住美元而实行浮动汇率制度^[8]。

应用

铸币平价在金币本位制时期用于确定各国货币之间的中心汇率，并由此形成自发的固定汇率安排，对汇率起到自动调节作用^[6]。这一机制被认为是当时国际贸易和信贷得以稳定运行的条件之一，固定汇率制方便了生产成本核算，避免了国际投资中的汇率风险^[6]。

围绕铸币平价的黄金输送点还承担着国际收支的自动调节功能。当一国国际收支逆差、外汇汇率上涨超过黄金输出点时，黄金外流使货币流通量减少、通货紧缩、物价下降，从而提高商品在国际市场上的竞争能力，输出增加、输入减少，国际收支恢复平衡；顺差时则通过黄金流入、货币流通量增加、物价上涨的反向过程恢复平衡^[6]。这一自动调节过程通常与物价—现金流动机制联系在一起^[9]。

在当今的国际金融教学与考试体系中，铸币平价仍是金本位制下汇率决定问题的标准答案，用于说明汇率决定标准是两国单位货币的含金量之比，市场汇率受供求影响围绕铸币平价波动，波动范围被限制在黄金输出点与黄金输入点构成的黄金输送点之内^[5]。

局限

铸币平价只在黄金可以自由输出入、银行券能够自由兑换金币的金币本位制条件下成立。它说明的是两国货币之间的中心汇率，不能直接解释或预测市场上的实际汇率，实际汇率还取决于外汇供求、国际收支等多种因素^[1]。

一旦金本位制的稳定条件被破坏，铸币平价便失去适用性。第一次世界大战爆发后各国禁止黄金自由输出，随后金块本位制和金汇兑本位制只规定货币单位含金量而不铸造金币，银行券兑换受到数额和用途限制，决定汇率的基础不再表现为含金量之比，铸币平价说不再适用^[4]。

在 1929 年至 1933 年世界经济危机、金本位制崩溃并转向纸币流通之后，各国汇率波动幅度扩大，需要新的汇率决定理论来适应国际经济贸易的发展，铸币平价作为汇率决定基础的地位随之结束^[2]。

参见

• 金本位制 —— 铸币平价赖以成立并发挥作用的本位货币制度。

• 黄金输送点 —— 汇率围绕铸币平价波动的上下界限。

• 汇率 —— 铸币平价所要解释的核心对象。

• 固定汇率制 —— 金本位时期由铸币平价与黄金输送点共同维持的汇率安排。

• 金平价 —— 与铸币平价含义相近、常用于国际货币体系语境的说法。

• 购买力平价 —— 纸币流通条件下出现的另一种汇率决定理论。