麦克米伦缺口（Macmillan Gap）是中小企业融资理论中的一个术语，指中小企业在发展过程中存在的资金缺口，即金融体系愿意提供的资金数额低于中小企业的有效资金需求，资金供给方不愿意以中小企业所能满足的条件提供资金。这一概念源于 1931 年英国以麦克米伦爵士为首的金融产业委员会提交的《麦克米伦报告》，被视为中小企业融资难问题的早期系统表述，其实质是一种市场失灵，需要政策性金融等外部力量加以弥合。
定义
麦克米伦缺口指中小企业筹措资金时，金融体系愿意供给的资金无法满足其有效需求而形成的资金缺口。据 1931 年《麦克米伦报告》的表述，中小企业融资困难并不完全源于缺乏可靠的担保品，而在于资本的有效供给低于有效需求[1]。
这一术语也被概括为资金的供给方不愿意以中小企业所要求的条件提供资金[2]。从金融体制的角度看，缺口具体表现为权益资本融资缺口和债务资本融资缺口两个部分[3]。
麦克米伦缺口被普遍视为一种市场失灵，即市场机制本身无法把资金有效配置到中小企业，因此需要政府有形之手通过政策性金融加以引导和支持[4]。
原理
缺口形成的基本机制是金融市场中的信息不对称。中小企业投资具有较高风险，而资金供给者包括资本市场上的投资者和借贷市场上的商业银行，通常都是风险规避者；为规避可能的损失，他们更偏好信誉度高、风险较小的大型企业，即使中小企业能够提供可靠担保品，筹措日常所需资金依然困难[4]。
用供求语言描述，缺口等于中小企业的有效资金需求减去金融体系愿意提供的资金数额。这一差额也可用资本有效供给低于有效需求来概括，供给不足同时会推高资金价格，形成融资难与融资贵并存的现象[1]。
从企业自身的融资选择看，一种解释路径是信息不对称理论与道德风险理论：融资方式的信息约束条件不同，向投资者传递的信号不同，融资成本及对企业市场价值的影响也不同；企业按成本最小化原则先选择无交易成本的内部融资，再选择交易成本较低的债务融资，股权融资因信息约束可能导致企业价值被低估而被排在最后[5]。
银行方面的原因也被反复提及：向小企业放贷的行政管理成本相对于贷款金额偏高，且违约风险更高，因此银行对中小企业融资设置了较高的门槛，导致资金难以流向中小企业。
发展历程
1929 年全球经济危机爆发后，英国政府依据第 3897 号皇家指令委任苏格兰大法官麦克米伦成立金融产业委员会，对英国金融业和工商业展开调查，以寻找经济萧条的根本原因[5]。该委员会由 15 人组成，其中包括经济学家凯恩斯[5]。
1931 年 9 月，委员会提交《麦克米伦报告》，指出由于融资体制缺陷，中小企业在发展过程中存在资金缺口，其资金需求大于金融体系愿意提供的数额[5]。该报告被认为最早提出了信用约束问题，即后来所称的融资约束，中小企业融资缺口由此广为人知并被称作麦克米伦缺口[5]。英国史料记载，委员会当时认为小企业极难获得金额低于 20 万英镑的长期资本，这种困难被称作麦克米伦缺口。
此后这一问题持续受到关注。1969 年英国政府成立以博尔顿为首的中小企业调查委员会，1971 年完成的报告总结了中小企业市场份额较小、管理不完善、自主决策等特征，并指出其创造就业、实现规模效率、满足多样化需求、提高市场竞争性和孵化创新企业等社会贡献；此后 1979 年的威尔逊委员会报告和 1991 年的阿斯顿商学院报告也都提到了中小企业融资缺口问题[5]。
在实践层面，1945 年英国成立工商金融公司（ICFC），为难以进入资本市场的中小企业提供长期资本，英国央行与伦敦及苏格兰的清算银行均为其股东；该公司 1973 年与工业金融公司合并[6]。1945 年的报道已经把这批机构的设立与缩小麦克米伦缺口联系在一起[7]。
应用
麦克米伦缺口被用于解释和度量各国中小企业的融资困难。世界银行 2018 年发布的《中小微企业融资缺口》显示，中国 5600 万中小微企业中超过 41% 存在信贷困难，中型企业融资缺口达 42%，小微企业潜在融资缺口达 76%[8]。
在政策层面，弥合缺口的思路之一是发展政策性金融。韩国于 1961 年依据《中小企业银行法》设立专营中小企业融资的国家政策性银行中小企业银行，按规定其筹集资金的 70% 以上须供给中小企业；在 1998 年亚洲金融风暴和 2008 年国际金融危机期间，该行均扩大了对中小企业的贷款投放[4]。
商业银行业务创新同样被视作缩小缺口的途径。例如银行筛选成长型小微企业并推荐给私募股权投资基金，再对符合条件的企业提供配套贷款，把直接融资与间接融资结合起来，被评价为弥合麦克米伦缺口的一种尝试[9]。此外，民间金融因具有信息优势、担保优势及交易成本优势，也被研究视为弥补缺口的路径之一[3]。
从金融功能的角度看，解决路径还包括从顶层设计上创新小微金融安排、疏通宏观层面的资源配置功能，以及缓解金融机构对小微企业的金融排斥[8]。
局限
麦克米伦缺口揭示了市场失灵，但它本身是一种描述性判断，并未给出衡量缺口规模的唯一方法。不同研究对融资缺口的测算口径不同，例如信贷困难企业占比与潜在融资缺口占比常被并列使用，彼此之间并不直接可比[8]。
对企业融资难成因的解释也存在分歧。一种观点认为缺口主要由中小企业自身的信息不对称和道德风险造成，另一种观点更强调融资体制缺陷与外部环境[5]。由于成因判断不同，对应的政策主张也不一致，理论层面至今没有形成统一结论。
政策干预能否消除缺口同样存在限度。制度经济学视角认为，中小企业难以解决信息不对称、公司治理缺陷和经营资产质量等问题，这是由企业的交易成本决定的，金融市场本身无法消除金融排斥[5]。即便在发达国家，政府也很难设计出一套使金融机构与所有金融消费者激励相容的机制[5]。
此外，围绕该术语的命名与归属也有细节上的不确定性。相关委员会因主席麦克米伦而得名，但报告与凯恩斯的观点关系密切[5]；1931 年报告的具体认定金额在不同文献中表述为长期资本，与后世概括的中期融资困难略有差别。
该概念也带有时代印迹。它产生于 20 世纪 30 年代英国的经济萧条背景，后来的研究虽不断补充，但其最初的判断依据是当时英国金融业与工商业的调查资料，直接套用于其他国家和不同发展阶段时需谨慎[5]。
参见
参考资料
- 打破中小企业融资困境呼唤长效机制 . cnstock.com [引用日期2026-10-04]
- 深圳职业技术大学学报 . cnki.net [引用日期2026-10-04]
- 麦克米伦缺口 . cnki.com.cn [引用日期2026-10-04]
- 以制度创新解决中小企业融资“麦克米伦缺口” . people.com.cn [引用日期2026-10-04]
- 学者：中小企业融资难是个全球性问题 . sina.com.cn [引用日期2026-10-04]
- Record . bankofengland.co.uk [引用日期2026-10-04]
- DOM19450815.2 . govt.nz [引用日期2026-10-04]
- 小微纾困成2020年关键词 . cnfin.com [引用日期2026-10-04]
- 经济日报多媒体数字报刊 . ce.cn [引用日期2026-10-04]
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最近更新：2026-10-03T17:57:53Z
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