财务净现值

定义

财务净现值是按行业的基准收益率或事先设定的折现率，把项目计算期内各年的净现金流量折现到建设期初，再累加求和所得的数值^[1]。它衡量的是项目在整个寿命期内、扣除投资后所得到的超额收益现值，属于价值型指标，也是考察项目盈利能力的动态评价指标^[2]。

与只按金额比较的静态指标不同，财务净现值把不同时点发生的收入和支出折算到同一时点上再比较，因而能够反映资金的时间价值^[3]。项目计算期通常包括建设期和生产经营期，折现所用的基准点一般是项目开始建设的前一年^[4]。

原理

计算时先取得项目各年的净现金流量，即该年现金流入与现金流出的差额，收入取正值、支出取负值，再把每一年的净现金流量乘以与选定折现率对应的现值系数，折算为同一时点的现值^[3]。把各年折现后的数值相加，结果即为净现值。用公式可表示为 $NPV=\sum_{t=1}^{n}(CI-CO)_t(P/F,i,t)$，其中 $CI$ 为现金流入，$CO$ 为现金流出，$n$ 为项目计算期，$i$ 为折现率，$(P/F,i,t)$ 为第 $t$ 年的现值系数^[4]。

企业投资决策中常用的等价形式是：净现值等于未来现金净流量现值减去原始投资额现值，折现率取项目资本成本^[5]。两种写法只是计算起点不同，结果一致。

判别准则方面，计算结果大于零表示项目报酬率高于所用折现率、能够增加股东财富，应予采纳；等于零表示报酬率恰好等于资本成本，可采纳也可不采纳；小于零表示项目将减损股东财富，应予放弃^[5]。若为多个互斥方案比较，在规模、寿命期相同的前提下，一般选择净现值较大的方案^[6]。

发展历程

净现值法是在工程经济分析由静态评价转向动态评价的过程中形成的。早期可行性研究多采用投资回收年限、投资回收率等静态指标，其后引入资金时间价值概念，按现值法计算的净现值与内部回收率成为动态分析的主要指标^[3]。

在中国，净现值被写入建设项目经济评价的技术文献，用于建设项目的财务评价与国民经济评价，分别对应财务基准收益率和社会折现率^[4]。此后它成为工程经济与投资决策教材中的基础指标，与内部收益率、动态投资回收期、净现值率等共同构成常用的评价指标体系^[7]。

应用

财务净现值主要用于建设项目的财务评价和可行性研究，用现金流量表计算求得。在现金流量表延长表中，累计净现金流量现值一栏项目计算期最后一年的数额，即为该项目的净现值^[1]。据此可判断项目在财务上是否具有可行性。

在方案比选方面，独立项目按净现值是否大于或等于零决定取舍；计算期相同的互斥方案直接比较净现值大小；计算期不同的互斥方案则需先处理期限差异，常见做法是以各方案计算期的最小公倍数为共同计算期，或按最短计算期进行折现换算后再比较^[4]。

在企业投资管理领域，净现值被用于评估投资项目是否为企业创造价值，也是资本预算中使用较为普遍的方法^[8]。设备投资等具体场景中，同样以资本成本为折现率，比较未来现金流量的现值总和与初期投资额来判断投资是否划算^[9]。

局限

净现值是一个金额绝对值，只反映投资净收益的数量，没有揭示项目自身的实际收益率水平，因而在投资规模或投资期限不同的项目之间缺乏可比性^[10]。

在互斥方案比较中，净现值与内部收益率可能得出不同结论，主要原因是两种方法对中期现金流量的再投资报酬率假设不同：净现值法假定再投资报酬率等于资本成本，内部收益率法则假定等于项目自身的内部报酬率^[10]。当出现分歧时，一般以净现值法的结论为准。

此外，净现值的计算结果依赖折现率和现金流量预测，折现率取值不同会直接影响结论；用于寿命期不同的独立方案排序时，该指标也难以体现方案之间的优劣^[11]。

参见

• 内部收益率 —— 使项目净现值等于零的折现率，与财务净现值同为动态评价指标。

• 动态投资回收期 —— 以已折现的现金流量收回全部投资现值所需的时间。

• 净现值率 —— 净现值与原始投资现值总和的比值，用于反映资金的投入产出关系。

• 现值指数 —— 未来报酬总现值与初始投资额之比，可由净现值率换算得到。

• 现金流量表 —— 计算财务净现值所依据的基础报表。

• 资金时间价值 —— 财务净现值进行折现计算的理论基础。