存款准备金利率

定义

存款准备金利率是指中央银行对金融机构交存的存款准备金所支付的利率。按照中国人民银行的口径，存款准备金利率指中国人民银行对金融机构交存的法定存款准备金支付的利率；超额存款准备金利率则指中央银行对准备金中超过法定水平的部分支付的利率^[1]。

它容易与存款准备金率混淆。存款准备金率是中央银行规定的、商业银行等存款机构必须缴存中央银行的准备金占其存款总额的比率，是一个比例；存款准备金利率是央行就这笔缴存资金给付的利息水平，是一个利率，二者性质不同^[2]。

按缴存性质划分，存款准备金利率可分为法定存款准备金利率和超额存款准备金利率。法定存款准备金是金融机构按存款的一定比例向中央银行缴存的部分，比例由中央银行确定；超额存款准备金是金融机构存放中央银行、超出法定准备金的部分，主要用于支付清算、头寸调拨或作为资产运用的备用资金^[3]。1985 年起，中国人民银行开始对存款准备金支付利息^[4]。

原理

存款准备金利率的作用机制在于改变银行持有准备金的机会成本。金融机构把资金存放在中央银行可以获得利息，如果这一利率较高，银行更愿意把资金留在准备金账户；利率下调，则留在账上的收益下降，银行倾向于把资金投向贷款、债券等收益率更高的资产，从而影响银行体系的信用创造能力和货币供应量^[5]。

超额存款准备金利率还具有利率走廊下限的功能。如果货币市场拆借、回购利率低于这一利率，银行更愿意把资金存入准备金账户，市场资金供给减少，拆借回购利率会被推回该利率之上。因此它构成短期市场利率的下限，发挥稳定短期利率预期的作用^[6]。

在价格型货币政策框架下，中央银行通常设定政策利率目标及其上下限，把短期货币市场利率稳定在区间内。中国近年来探索构建利率走廊机制，注重发挥常备借贷便利(SLF)作为走廊上限的作用，超额准备金利率则一般被视为走廊下限^[5]。

准备金存款本身是中央银行的一项负债业务。中央银行集中存款机构的一部分存款作为准备金，既用于调节信贷与货币供应规模、满足流动性和清偿能力的需要，也构成央行可运用的资金来源^[7]。

发展历程

中国的存款准备金制度是在 1984 年中国人民银行专门行使中央银行职能后建立起来的，1985 年起将法定存款准备金率统一调整为 10%，并开始对存款准备金支付利息^[8][4]。早期准备金存款利率水平很高，1996 年 5 月法定与超额准备金利率曾同为 8.82%^[9]。

1998 年 3 月 21 日，中国人民银行改革存款准备金制度，把各金融机构的准备金账户与备付金账户合并为准备金存款账户，法定存款准备金率由 13% 下调至 8%，同时把存款准备金利率 7.56% 与备付金利率 7.02% 统一降为 5.22%^[10]。此后准备金存款利率随降息多次下调，1998 年 12 月 7 日起为 3.24%^[10]。

2003 年 12 月 21 日，超额准备金利率由与法定准备金相同的 1.89% 调至 1.62%；2005 年 3 月 17 日，超额准备金利率再由 1.62% 下调至 0.99%，这是 1996 年 5 月以来的第 9 次下调^[11]。

2008 年 11 月 27 日，超额存款准备金利率从 0.99% 下调 27 个基点至 0.72%，此后 12 年未再调整；同月法定存款准备金利率降至 1.62%，此后也长期保持在这一水平^[12][4]。

2020 年 4 月 7 日，中国人民银行将超额存款准备金利率从 0.72% 下调至 0.35%，下调幅度 37 个基点，是 12 年来首次调整^[13]。截至 2025 年，中国法定存款准备金利率仍为 1.62%，超额存款准备金利率仍为 0.35%^[4]。

从国际看，各经济体对准备金是否付息做法不一。欧元区、瑞士、捷克等对法定准备金支付的利率为 0；波兰、罗马尼亚、匈牙利等则按一定利率付息；美联储直到 2008 年才开始对存入的法定准备金付息^[14]。

应用

在货币政策操作中，存款准备金利率是调节银行资金配置意愿的价格工具。2020 年 4 月下调超额存款准备金利率时，中国人民银行的解读是推动银行提高资金使用效率，促进银行更好地服务实体经济特别是中小微企业^[5]。

超额存款准备金利率还被用于配合数量型工具。2020 年 4 月的操作采取了定向降准与下调超额准备金利率的组合：定向降准释放法定准备金，压降商业银行负债成本；下调超额准备金利率则降低银行留存资金的机会成本，鼓励其加大信贷投放^[13]。

法定存款准备金利率在宏观审慎考核中也有应用。在宏观审慎评估(MPA)中，对 A 档、C 档机构按现行法定准备金利率加减 10% 实行奖惩，A 档机构可获得奖励性利率激励，其法定准备金利率可高于基准水平^[15]。

市场机构也关注准备金利率与政策利率的比价关系。当政策利率低于法定存款准备金利率时，银行以政策利率获得资金用于缴准存在正利差；反之则会对央行自身形成利差压力，这一比价关系是判断准备金制度改革方向的重要参考^[4]。

局限

准备金利率的调控效果受利率走廊宽度制约。中国利率走廊下限为超额准备金利率 0.35%，上限为常备借贷便利利率 2.0%，走廊宽度远大于发达经济体的整体水平，超额准备金利率与其他工具利率、市场利率相距较远，对利率预期的引导作用有限，市场利率低于走廊下限的现象也时有发生^[16][6]。

关于超额准备金利率是否构成官方认定的走廊下限，市场存在不同看法，有观点认为其下调的核心目的是引导银行增加对实体经济的信贷支持，其走廊下限作用尚无官方定论^[17]。

各国做法差异使准备金利率缺乏统一的国际基准。部分经济体已停止对法定准备金付息，部分经济体则保留付息，且准备金率水平差异很大，准备金利率难以直接横向比较^[14]。

此外，中国存款准备金利率调整频次较低，近 20 年只调整过 3 次，与发达国家普遍把准备金利率作为利率走廊组成部分、随政策利率调整的做法不同，这在一定程度上削弱了它对市场利率的调控作用^[16]。

参见

• 存款准备金率 —— 中央银行规定的准备金缴存比例，与存款准备金利率分别对应数量与价格两个维度。

• 超额存款准备金 —— 金融机构超出法定准备金存放于中央银行的部分，其利率构成利率走廊下限。

• 利率走廊 —— 中央银行通过设定政策利率上下限稳定短期市场利率的调控机制。

• 货币政策 —— 存款准备金利率是中央银行实施货币政策的工具之一。

• 中国人民银行 —— 中国的中央银行，负责制定和调整存款准备金利率。

• 常备借贷便利 —— 中央银行提供短期流动性的工具，其利率常被视为利率走廊上限。