净年值

定义

净年值是一种动态经济评价指标，其做法是先给定一个折现率，再按资金等值原理，把项目计算期内分布在各时点上的净现金流量换算为每年数额相同的等额数值，英文名为 Net Annual Value，缩写为 NAV^[1]。它又被称作等额年值、等额年金或净年值法，在工程经济学中与净现值、净终值一起构成净值分析体系，属于以货币计量的价值型绝对量指标^[2]。

对单一项目而言，净年值大于或等于零表示项目在经济上可以接受，小于零则应予拒绝^[3][1]。在寿命期不同的多个互斥方案评比中，通行的是净年值最大准则，即数值最大的方案被视为最优^[4]。由于两者只相差一个为正的年金系数，净年值与净现值对同一项目得出的结论完全一致。

原理

净年值的常用计算公式为 $NAV = NPV × (A/P, i_0, n)$，式中 $NPV$ 为项目净现值，$(A/P, i_0, n)$ 是资本回收系数，$i_0$ 为给定折现率，$n$ 为项目寿命期^[1]。若直接从现金流量出发，表达式可写成 $NAV = Σ_{t=0}^{n}(CI−CO)_t (1+i_0)^{−t} × (A/P, i_0, n)$，其中 $(CI−CO)_t$ 为第 $t$ 年的净现金流量。

从换算过程看，净年值相当于先把项目整个寿命期的净现金流量折为现值，再用年金系数还原成一个等额年金序列，因此它带有按年取平均的含义。两者提供的信息并不相同：净现值反映寿命期内超额收益的现值总量，净年值反映每年可获得的等额超额收益^[5]。

净年值的换算关系可以用下面的流程表示：

graph LR

A[各年净现金流量] --> B[按折现率折为现值]

B --> C[净现值 NPV]

C --> D[乘以资本回收系数]

D --> E[净年值 NAV]

对同一组现金流量来说，现值与等额年值是等值的，因此净现值法与净年值法评价同一项目时结论相同。

发展历程

净年值的讨论主要见于工程经济学与投资项目评价文献。1991 年《投资研究》刊载的文章把净现值、净终值、净年值、费用现值和费用年值归入以货币计量的价值型绝对量指标，与内部收益率等效率型相对量指标并列^[2]。1999 年《重庆邮电学院学报》的一篇文章比较了净现值与净年值两个指标，指出方案使用寿命不同时选用净年值更方便快捷，同时认为这种理论处理方式与实际之间存在差异，并提出了改进方法^[6]。

2001 年《技术经济》刊文比较了寿命不同的多个投资方案选优中净现值法与净年值法的关系^[7]。2002 年《合肥工业大学学报（社会科学版）》的文章总结称，在寿命期不等的互斥方案优选中净年值法是一种合适的方法，并建议将其与净年值率结合使用^[8]。此后有研究由差额净现值法导出净现值最大准则与净年值最大准则，并指出前者适用于寿命期相同的互斥方案、后者适用于寿命期不同的互斥方案^[4]。

应用

净年值最典型的用途是对寿命期不等的互斥方案进行比选。各方案寿命不同时，直接比较净现值缺乏可比性，通常需要先做寿命期等同化处理，而净年值把现金流量摊到每年，无须这一步换算，在参选方案数目较多时更为简便^[8]。房地产开发项目方案经济比选中，当不同方案的经营期不一致时，一般宜采用这一方法，以等额年值较大的方案为优选方案。

在工程与市政领域，净年值被用于多种方案的综合效益比较。有研究以天津某工程为例，用净年值方法比较地源热泵系统与分散式制冷机房加市政热网系统，结果显示地源热泵系统的净年值增加额为 162.8 万元，年运行费用减少 51.3 万元^[9]。在公路养护方面，有研究以寿命周期成本分析比较某高速公路的 5 种路面预防性养护措施，净年值是其中的评价指标；水电规划设计的方案经济比较、水利工程中格宾衬砌方案与传统护坡方案的比选，也都用到该指标^[10][11]。相关文献还涉及设备更新决策与方案比选中评价指标的选取等主题^[10]。

局限

净年值不是独立计算出来的指标，它需要先得到净现值再作换算，因而与净现值一样依赖基准收益率（折现率）的确定，而这一参数的选取本身较为复杂。也正因为要先经过净现值这一环节，有资料认为净年值在实际评价中的应用不如净现值普遍。

在方案比选中，净年值倾向于把投资额大、寿命期长的方案评价为更优，这一偏差可用净年值率（净年值指数）等相对指标加以抑制；不过这类指标的经济效益表达不够直观，一般不用于单个方案的评价，多方案比较时也多半只作为辅助指标^[1]。此外，用年值法处理寿命期不等的方案时，其理论上的处理方式与实际情形之间存在差异，研究者据此提出过改进方法^[6]。

参见

• 净现值 —— 与净年值等价的价值型指标，两者可由同一组现金流量互相换算

• 净现值率 —— 考察资金利用效率的相对指标，常与净现值、净年值配合使用

• 内部收益率 —— 与净年值同属项目经济评价体系的另一种动态评价指标

• 资金时间价值 —— 净年值进行等值换算所依据的基本原理

• 寿命周期成本 —— 在养护措施比选等场合与净年值配合使用的分析方法